国泰君安在昨天召开的“2008年A股市场投资策略报告会”上认为，明年股市行情比较乐观，上证综指在明年年底的点位在5800-6000点附近，波动区间在5000-8000点。
在经过两年的大牛市后，投资者开始对市场未来的长期走势产生较大的分歧，而国泰君安认为市场未来数年不会走熊，主要的理由是在制造业要素价格长期增长率仍慢于制造业企业利润率增长的情况下，制造业企业的竞争优势持续存在，并导致实际汇率缺口长期存在。只要要素价格重构不完成，长期牛市就不可能结束。日本在70年代开始日元升值和要素重构，日经225指数最终从1970年的低于2000点，上涨到1990年的近40000点，而中国的发展路径看似其翻版，并且仍然处于升值初期，因此，中国股市还面临着远大前程。在此背景下，A股的估值高地长期存在。
国泰君安认为对于2008年指数收益的过度乐观也不足取，主要是因为宏观形势面临新的背景，比如：社会流动性的依然充足与市场流动性的相对下降；上市公司业绩增长依旧，但是增速下滑；国外市场需求下降，内需有待提升但是经济转型或存在阵痛期等。
明年是牛市的承前启后之年，在充分消化了新的宏观信息后，未来仍然是大牛市，但2008年收益的波动性大幅提高，乐观可以看到7000点甚至更多，但下跌空间有限。承前启后的作用类似上世纪90年代的中国股市和上世纪70年代中的日本股市。随着外部需求的增加，宏观紧缩的放松，经济的软着陆之后，市场未来仍然非常乐观。
对于明年的估值中枢，国泰君安认为需要分析明年的业绩增长速度，因为这两年估值的提高与业绩增长高度相关，证券市场对实体经济越来越有代表性，单纯的流动性和投机因素难以解释估值问题，所以明年的业绩增长在28%-30%的区间，低于目前市场预期的35%增长，但是市场一致预期或有高估的嫌疑。考虑流动性因素，国泰君安认为明年年底证券市场的收益为个位数。
国泰君安认为明年波动性继续增大主要受到事件和政策博弈的影响，把握波动性的选时或许是明年的主要盈利手段，不过目前只能预判何种事件对指数是折价还是溢价影响。
国泰君安认为明年A股市场的合理估值在35倍左右，底线估值为30倍PE，乐观估值在40倍PE，甚至45倍PE(泡沫预期)。
同时，国泰君安认为机构投资者应该坚守大盘优质类股票，在稳健成长和价值爆发之间寻找博弈机会；对于核心行业选择，国泰君安则看好百货、商业地产、大银行、旅游、农业、家电行业等。（本报记者 周跃年 整理）
链接：另九大机构预测明年股指波动区间
平安证券 2008年股指的高低点分别在上证指数7000点、4000点附近，宽幅震荡可能性大。预计上半年以上涨为主，下半年回落概率更大。
上海证券 明年上证综指年波动范围在4200-7500点，存在阶段性突破8000点的可能性。
国金证券 预计2008年上证指数波动区间大致在4300-6300点。
东方证券 预计上证指数呈现倒V形走势，全年在4500-6000点区间波动，7、8月将是全年表现最好的月份。
华夏基金 明年股市可能在高位震荡中寻找方向。25至35倍估值是明年市场合理的运行区间，对应的指数为4500-6500点。
广发证券 08年上证综指运行大致在4500-7100点。
东北证券 预计2008年上证指数低点在4900-5074点，高点区间为8000-8200点。
招商证券 2008年上证指数波动区间为4500-7500点，在非理性繁荣的情景下，上证指数波动区间4500-10000点。
民生证券 08年上证指数有望冲高8000点。但与07年比，市场的波动幅度将增大，涨幅将减少，结构性分化将加剧。
来源：国泰君安
