- 福星的家园社区光大证券分析报告（1114）

a407705864 - 2008-11-13 17:23:00

广船国际（600685）：估值水平极具吸引力 刘迪

　　大盘气势如虹，随着指标股逐渐走强，大盘突破1900点，个股呈现普涨格局之后，市场信心将进一步得到提升。操作策略上，建议密切关注估值水平具有吸引力，业绩优异的蓝筹品种．广船国际(600685）：公司前三季度及第三季度的每股收益分别为1.39元和0.31元。西南证券估算公司08年、09年和2010年每股收益分别为2.08元、2.56元和3.18元，以11.06，对应 08年、09年和 10年对应的市盈率分别为 6倍、5倍和 4倍，估值水平极具吸引力。申万估算2008、2009和2010年公司EPS分别为1.87、2.27和2.64元，对应的PE分别为6倍、5倍和4倍，维持增持评级。

　　每股收益1.39元，估值水平极具吸引力

　　公司是现代化造船企业：拥有一座4万、二座6万吨级造船船台和一座5万吨船坞，造船码头岸线1466米，可设计建造符合世界各主要船级社规范的6万载重吨下的各种船舶。目前年造船能力超过38万载重吨，年产万吨级船舶超过10艘；作为中国第一、世界第四的灵便型液货船制造商，产品范围已从成品油轮、原油轮拓展到化学品船，并由原3－5万载重吨扩展至2－6万载重吨；06年平均船台周期比05年缩短6天，平均码头周期比05年缩短21天；07年较06年分别缩短了9天和25天。

　　10月29日，广船国际公布三季报显示，1-9月，实现营业收入48.18亿元，同比增长29.9％；实现净利润6.87亿元，同比增长0.85％。其中，7-9月，实现营收1.54亿元，同比增加34.25％；净利润15353.64万元，同比下降28.84％。前三季度及第三季度的每股收益分别为1.39元和0.31元。

　　西南证券估算公司08年、09年和2010年每股收益分别为2.08元、2.56元和3.18元，以11.06，对应 08年、09年和 10年对应的市盈率分别为 6倍、5倍和 4倍，估值水平极具吸引力。申万估算2008、2009和2010年公司EPS分别为1.87、2.27和2.64元，对应的PE分别为6倍、5倍和4倍，维持增持评级。

　　4万亿刺激内需　钢结构面临较大市场机遇

　　正当金融海啸席卷全球之时,我国Z*F及时果断在上周推出4万亿元刺激内需的十大举措计划,确保我国经济平稳增长。中央明确十大举措扩大投资出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实,而且要突出重点,在本次庞大的工程建设计划中,公路及铁路等基础建设成为本次投资的重头戏。直接导致近日水泥、钢铁、基建、工程机械等连日暴涨!厦工股份(600815)、精工钢构、柳工(000528)、河北宣工(000923)、中联重科(000157)等连续涨停,公司也具有钢结构制作题材，并已成功地承接超大型的悬索桥虎门大桥、广州鹤洞斜拉索桥等桥梁的钢结构制作工程，还承建了深圳超高层建筑赛格广场、香港迪士尼乐园两大主题区之一的“泰山树屋”等建筑的钢结构工程，94年成立的广州永联钢结构有限公司，专门服务于亚太地区建筑钢结构市场，年生产能力可达4万吨；公司07年度钢结构业务收入为3.92亿元，同比增加22.44%，毛利率为11.58%。年度业务收入约占主营业务总额的6.74%。

　　预付款抵御弃船风险，10月再获船舶定单

　　从公司 7-9月份的财务数据来看，公司在三季度的销售收入增速达到 34.25%，环比一季度的 23.02%与二季度的31.68%仍在上升，公司单季度销售收入增速的持续高增长主要受益于手持订单的充足，目前公司的手持订单已安排至 2012年，在不发生弃船及延迟交付的条件下，目前的手持订单足以应付今后 3年生产所需；

　　截至2008年9月30日止，本集团造船业务实现完工交船13 艘，下水13 艘，开工 15 艘；销售剪压床147 台、电梯278 台及完成钢结构工程52,914 吨2008 年前三季度，本集团新接的造船订单12 艘，44.48 万载重吨。截至2008 年9月30日，本集团手持造船合同66 艘，293 万载重吨。尽管目前造船业被一股悲观情绪所笼罩，从广船国际目前的境况来看，受到的冲击并不算大。今年1-9月，广船国际今年一共获得造船订单12艘，经营合同已承接到2012年。远洋运输业作为国民经济的晴雨表，在全球经济放缓的大背景下，造船业不可能独善其身。公司今年已签的订单较之去年同期大为减少，但目前未遭遇船东撤单或弃船现象，公司船舶制造合同签订时预付款比例高达3-4成，船东不到走投无路，是不会轻易弃船的，因为这意味着将面临30％以上的损失。值得高兴的是，在业内一片悲观中，10月份广船国际又有两艘船的合同正式首付生效，并且今年造船的单价不降反而弱有上升。

　　综上所述，我们认为在大盘反弹的过程中，对于估值水平极具吸引力的，业绩优秀，股价尚没脱离底部的品种，可以重点予以关注．

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