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大福证券连续9年被选为「香港最佳证券商」，为庆祝大福证券成立35周年，我们诚意献上$0佣金优惠，由即日起至2008年12月31日推广期内，新客户开立证券户口，可尊享以下优惠:
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条款及细则:
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3，新客户于开户该月内透过大福证券任何交易途径买入任何本地证券交易，其买入佣金可获回赠，最高回赠HK$1,000。买入本地证券佣金会先在交易当日从客户的户口内扣除，我们会于交易日起两个月内将佣金回赠存入客户于大福证券之户口内。
4，如新客户将股票转仓及存入大福证券，其转仓存入费将会豁免，于开户该月内透过大福证券任何交易途径买入及卖出任何本地证券，其买入及卖出之本地证券佣金可各获得最高HK$1,000回赠。本地证券佣金会先在交易当日从客户的户口内扣除，我们会于交易日起两个月内将佣金回赠存入客户于大福证券之户口内。
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6，新客户于成功开户后可享免费报价快1000次，报价快优惠有效期至2009年3月31日。
7，大福证券有限公司保留修订此优惠之条款及细则的权利，而毋须另行通知，是次推广活动如有任何争议，大福证券将拥有最终决定权。
8，投资涉及风险客户应就本身的投资经验、 投资目标、财政资源及其他相关条件，小心衡量自己是否适合参与任何投资项目。 证券价格可升可跌，买卖证券可导致亏损或盈利。

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黄金每日技术分析

昨日金价买是呈反覆波动状态, 最高只是上升至739美元, , 现时金价未能突破显示金价反弹力度仍然有限, 阻力位方面, 估计将会仍先会在739美元, 重要阻力位则在776美元, 若果金价下破700美元, 金价将会呈现弱势并可下试781美元, 由于反弹力度依然有限, 建议投资者可于740美元沽出, 止蚀746美元, 下望716美元.

黄金每日技术分析

昨日金价作出强劲反弹，并上升至接近765美元，于1小时图上，金价已经呈高位背离现象，估计本日金价于早段将会先作出回调，现时金价走势有望再次上试上次高位776美元，此位置同时是681-932的38.2%回吐幅度，若果本日能够突破此水平，下一目标价将会在800美元水平，建议投资者可于740美元买入，上望768美元，止蚀于736美元.

大唐发电(0991.HK,$3.01,买入)


由于煤炭成本急升，按照中国会计准则计算，大唐发电于2008年第三季录得人民币4.33亿元亏损，蒸发了其2008年上半年的人民币4.19亿元利润，并导致该公司于2008年首9个月录得人民币1,400万元亏损。大唐发电亦发出盈利警告，指其全年纯利将可能同比下跌逾85%，意味着该公司于2008年第四季可能会好转，惟其季度盈利可能低于人民币5.26亿元。
我们预期大唐发电的单位燃料成本于2008年第三季按季度急升18%至每兆瓦时人民币214元，令平均单位燃料成本由2008年下半年的每兆瓦时人民币169元增加至2008年首9个月的每兆瓦时人民币185元。假设现货煤价于2008年第四季按季度下跌13%，预期大唐发电于2008年的单位燃料成本仍同比上升37%至每兆瓦时人民币187元，高于2008年上半年的同比升幅25%。
由于内地发电商须倚赖更多银行贷款就其资本投资融资，以补营运现金流的不足，故融资成本亦成为内地发电商的重大成本负担。大唐发电于2008年上半年的净债项资本负债比率由238%急升至316%，然而，由于该公司于2008年年中仍有未动用借贷融资人民币514亿元，远多于其当前经营水平的营运资金需求人民币326亿元，故其资金来源依然充足。大唐发电于2008年第三季的融资成本按季度增加11%至人民币9.62亿元，令其2008年首9个月的总融资成本同比增加76%至人民币25亿元。
在市场需求方面，经济放缓亦可能令电力消耗量减少，预期大唐发电的机组利用小时将会下跌。中国电力企业联合会的资料显示，发电量同比增长率由2008上半年的12.9%下跌至2008年首9个月的9.9%，而10月份的增长率亦明显放缓至同比3.4%，是自一月份以来最低的增长率。2008年首9个月的机组利用小时同比减少下降了138小时，或3.7%，跌幅较2008年上半年的同比2.1%为大。然而，相对于煤炭及融资成本上升，机组利用小时下跌对大唐发电盈利的影响应该较小。
大唐发电的经营业绩于2008年下跌后，假设电价将于明年年初再上升每兆瓦时人民币20元，我们预期该公司将于2009年录得显著的利润。我们对该公司的估值为每股4.86元，其中核心发电业务按照2009年预计市盈率15倍计算，股值为每股3.54元，其余则来自煤炭开采及煤化工项目的投资业务。

中国高速传动(0658.HK,$5.60,买入)


中国高速传动宣布该公司将按帐面值58-68%于公开市场购回其价值人民币2.55亿元即12.8%的可换股债券。根据中国高速传动及债券发行人摩根士丹利订立的协议，中国高速传动亦有权就连同可换股债券发行的1,039万股股票终止股权互换。该公司当前仍未行使有关权利。受惠于股价折让，中国高速传动购回可换股债券将获得约人民币1亿元的收益。假设中国高速传动按当前的价格行使提早终止有关股权互换部分的权利，则该公司将录得实际亏损人民币7,000万元及从平衡买卖中获得净收益。
中国高速传动亦正与摩根士丹利商讨有关提早终止余下股权互换部分的事宜，从而冻结其亏损及转移市场焦点。中国高速传动已于其资产负债表以「限制性现金」形式就其股权互换的最高潜在亏损作出全面的拨备，拨备金额为11亿元，然而该公司的股价不大可能下跌至0元。
中国高速传动指出，如价格依然吸引，该公司将继续购回其余的未偿还可换股债券。该等可换股债券乃于4月发行，其本金总额为人民币20亿元。中国高速传动当前拥有现金结余约人民币14亿元及备用信贷限额人民币20亿元，故该公司拥有充足的财政资源以购回该等可换股债券。
中国高速传动初步拟将发行可换股债券的收入用作扩充生产风齿轮箱项目的资金。而该公司购回该等可换股债券后，则需向银行寻求融资。风力发电设备的市场前景依然乐观，而中国高速传动截至2009年的订单已满。此外，美国参议院通过将生产税抵减法案延长一年，这应有利于中国高速传动自其主要客户通用电气获得的新业务。我们对中国高速传动的盈利预测维持不变。按照2009年预期市盈率20倍计算，我们将该股的目标价调整至16.58元。

浙江沪杭甬(0576.HK,$3.61,买入)

由于浙江沪杭甬的的核心公路业务及非核心证券业务仍备受打击，故预期该公司的盈利继2008年上半年下跌12%至人民币10.49亿元后，将于2008年下半年依然疲弱。我们预期浙江沪杭甬的2008年盈利为人民币17.94亿元(每股盈利：人民币41.3分)，同比下跌26%。由于该股的股价较我们最新的估值每股6元折让40%，被市场严重低估，故尽管该公司的盈利下跌，我们仍建议买入该股。而我们对该股的估值每股6元中，包括公路收费业务按我们的贴现现金流量估值计算的每股5.20元及证券业务按两倍帐面值计算的每股0.80元。

本年初雪灾的分流影响后，中央政府就运载农产品的车辆实施免收路费政策及新落成的杭浦高速公路及杭州湾跨海大桥均令浙江沪杭甬于2008年上半年的收入下跌。浙江沪杭甬的两项公路收费资产沪杭甬高速公路及上三高速公路的路费收入于2008年上半年合共同比下跌4%至人民币18.2亿元。

于2008年上半年，由于沪杭段公路的日均车流量同比下跌13%，故尽管杭甬段的日均车流量同比上升3%，沪杭甬高速公路的日均车流量仍同比下跌5%至40,193架次。由于杭甬段于去年年底已完成路面扩阔工程，故汽车改道对杭甬段的路费收入影响较小。同期，上三高速公路的日均车流量同比下跌2%至21,265架次。

由于内地股市的交投减少，故浙江沪杭甬拥有51.9%的浙商证券于2008年上半年的收入下跌25%至人民币6.66亿元。虽然该公司的毛利仅轻微同比下跌18%至人民币5.74亿元，但其投资业务由2007年上半年录得收益人民币1.63亿元转盈为亏至录得亏损人民币1.72亿元，这导致该公司的盈利下挫60%。我们认为浙江沪杭甬将于适当的时候出售该非核心业务。

中煤能源(1898.HK,$5.00,买入)


按照中国会计准则计算，中煤能源于2008年首9个月的盈利同比上升35%至人民币57亿元，较2008年上半年的同比增长56%为放缓，主要由于该公司于2008年第三季的盈利增长按同比及季度计算分别为11%及2.4%。中煤能源按合约价出售其约80%的自产煤，故2008年第三季的现货煤价上升对该公司于期内的平均销售并无重大影响。同时，中煤能源于2008年第三季的销售成本按季度跃升12%，惟其收入仅按季度增加1.4%，意味着该公司的毛利率由2008年第二季的42.9%下跌至37.2%。
中煤能源自产煤的产量于2008年第三季按季度轻微下跌1.2%至2,301万吨，令该公司于2008年首9个月的自产煤总产量增加至6,935万吨，同比上升10.8%。中煤能源于2008年第三季的煤炭总销售额更按季度下跌4.4%至2,201万吨，令2008年首9个月的总销售额上升至6,811万吨，同比上升10.2%。
秦皇岛每千克5,500大卡级别的现货煤炭价格最近下跌至约每吨人民币800元，首次低于中央政府为缓和市场需求而设置的价格。
由于预期2009年的内地合约煤价将同比上升10%，而内地现货煤及出口销售价格将下跌20%，故我们预期中煤能源于2009年的自产煤平均售价将与今年相若。同时，由于劳工成本及电费上升，中煤能源的生产成本将会增加。假设并无其他政府附加费，我们保守估计中煤能源于2009年的生产成本将同比上升11%。
鉴于钢铁的产量下降及焦炭的价格同比下滑逾40%，故我们对煤焦化业务抱更审慎的态度。我们预期中煤能源该业务分部的经营利润于2008年下半年将按半年大幅减少61%至人民币2.46亿元，而经营利润率则由2008年上半年的14%下跌至8.2%。
中煤能源因在2月份发行15亿股A股以获得人民币257亿元，故其净现金由2008年上半年的人民币7.89亿元飙升至人民币291亿元。这应可满足该公司中期至长期的资本开资需求。
于调整我们对煤价的预测后，我们将中煤能源的2008年及2009年盈利预测分别调低12%及46%至人民币78.9亿元(每股盈利：人民币59.5分)及人民币68.69亿元(每股盈利：人民币51.8分)。我们将该股的目标价调整至7.54元，相当于2009年预计市盈率13.0倍。

联想集团(0992.HK,$1.83,持有)


联想2009年第二季(截至3月31日止)业绩令人失望，低于我们的预期。于计及货币汇率波动及该公司于2009年第一季的54%纯利同比增长已被蒸发后，该公司持续经营业务的销售额及纯利分别下跌5%及78%。
全球金融危机令科技开支减少，这开始影响联想的销售额，而市场对个人计算机的需求亦很可能于未来数季持续放缓。美国是联想于大中华地区以外最大的市场，而联想向美国的货运量亦于季内同比下跌9%。由于商业消费放缓，市场竞争加剧及平均售价下跌，该公司于美国及亚太区的销售额分别同比下跌9%及13%。
联想继续倚重大中华地区的市场，这是季内唯一录得显著增长的地区。区内的销售收益及货运量分别同比增加11%及12%。内地、台湾及香港的营业额占联想于季内的总销售额44%，较2009年第一季上升3个百分点，而该公司于内地市场的占有率达29%，显著多于其全球个人计算机业务的市场占有率。联想占全球个人计算机市场约7%，排名第四，但远低于惠普、戴尔及宏?。
联想的经营开支/销售比率是其竞争对手中最高之一，而其于季内的经营利润及纯利率较低，故如销售额下跌，则该公司将首当其冲。由于经济衰退持续削减市场对个人计算机的需求，故我们预期联想于本财政年度余下时间的收益将录得同比跌幅。
于土耳其、俄罗斯及巴西等新兴市场的业务增长以及笔记簿型计算机业务将是联想的实时增长动力。虽然推出越趋普及的笔记簿型计算机应有助联想取得全球的市场份额，但由于市场竞争激烈，要取得重大的市场份额将会非常困难。此外，进入低平均售价及低利润率的笔记簿型计算机市场亦难以弥补持续下降的桌上计算机销售额及萎靡不振的公司计算机业务。
由于经济放缓导致公司对个人计算机的消费持续疲弱，故看来联想的盈利前景暗淡。具领导地位的科技研究公司Gartner亦调低其对明年全球科技开支的预测。由于其外国同业令市场竞争激烈，故联想的业务将继续受内地个人计算机市场的价格及利润压力增加所影响。
我们将联想的盈利预测调低后，亦将该公司的目标价调整至1.75元，相当于2009年经调整预计市盈率10.1倍，即同比下滑54%。